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明确B股定位是关键

时间:2016-10-26 14:22:07  来源:金融投资快报  作者:桂浩明

  要解决B股问题,核心是要搞好顶层设计,明确其定位,这样才能够有的放矢地予以解决。而这也就是B股问题的难点所在。

  由于本周一B股市场突然暴跌,并且拖累了A股,这个事实上已经被边缘化的市场,也就再度引起了广大投资者的关注。这倒不仅仅是因为B股的这种无序行情对于这个证券市场的稳定极为不利,而且也会对各类投资者的心态造成负面影响,问题还在于作为中国资本市场的一个组成部分,B股的长期停滞,也有损形象,对社会公信力也是一种不小的破坏。

  在20多年前B股刚开设的时候,它肩负了为境内企业提供利用海外资金进行股权融资通道的重任,客观上在这方面也的确发挥了不小的作用。但是随着后来更多的境内企业选择到香港以及其它国家发行股票,B股的融资功能开始逐步萎缩,到后来也就基本消失。尽管作为一个交易市场,B股还是存在的,但因为长期不扩容,导致上市公司老化、新的投资者不愿进入,以至于交易清淡,价值低估。虽然管理层也曾经对B股进行过一些改革,包括向境内投资者开放等,但现在看来并没有达到预期目标,相反还使得B股演绎为一个以境内个人投资者为主的散户市场,其定价功能被进一步弱化。多年来,B股一直缺乏主动性的行情,只能是随波逐流,其存在价值也受到了越来越多人的质疑。的确,在失去了融资这一最基本的功能之后,还有没有必要保留B股市场,就成为一个很现实的问题。换言之,也就是需要重新考虑B股的市场定位。

  然而,令人失望的是,自从作出向境内投资者开放B股的决定以后,有关方面再没有就B股的发展问题出台什么大的政策。这也就是说,在新的形势下,B股并没有一个与之相应的定位。而定位的缺失,自然也就导致市场发展的停滞不前,各种矛盾越积越多,以至于一些发行过B股的上市公司,自发组织起来商讨对策。而因为缺乏顶层设计,大家都感到对搞好B股以及利用B股市场发展企业没有信心,于是就纷纷研究如何来退出B股的问题。这也就有了几年前中集集团率先开始推进的将B股转为H股的实践。客观而言,管理层对此还是比较支持的,因此尽管程序复杂,至今还是有几个当年发行了B股的公司将B股转为了H股。也有纯B股的上市公司,借助资产重组等,将B股转为了A股,总体上是取得了皆大欢喜的效果。不过,这样的案例并没有太多的普遍性,因为大量发行有B股的公司还发行了A股,对于A股投资者来说,显然不会轻易同意估值要低不少的B股转为A股,因为这样做相当于A股的大规模扩容。有人说B股转A股可以参考股权分置改革的模式,通过前者向后者提供一定补偿的方法来解决问题。但由于B股本身就是流通股,因此在这种转换中不存在B股股东向A股股东支付对价的法理基础。所以,虽然看起来B股转为A股是解决B股问题的最现实做法,但实际上却很难操作。这也就是在几个符合在香港联交所上市条件的B股公司将B股转为H股,以及几个纯B股公司回购B股发行A股后,B股的改革又陷入僵局的内在原因。也因为这样,现在B股走势很弱,流动性严重匮乏,因此一不小心就演绎出了本周一这种暴跌。

  很明显,要解决B股问题,核心是要搞好顶层设计,明确其定位,这样才能够有的放矢地予以解决。而这也就是B股问题的难点所在,因此市场各界,还是要本着对历史负责,对现实负责的态度,认真研究B股的出路。否则,问题久拖不决,积重难返,不但令B股投资者失望,也会让人们对资本市场前景的认识蒙上阴影。

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